新力金融(600318.CN)

新力金融:冰与火之歌,业绩未达承诺,送转添福利

时间:17-02-23 00:00    来源:华创证券

1.业绩承诺未能达成,需以现金方式补足

公司2016年标的资产实现的的净利润为21019.95万元,与业绩承诺的差异数为12.42%。根据此前签订的《业绩承诺及补偿协议》,我们测算新力投资需向上市公司补偿的现金为3915.9万元。

2.业绩承诺未能达成的主要原因

一是宏观经济不确定性增强,类金融公司经营难度加大。2016年宏观经济环境不确定性增强,实体经济尚未看到较为强有力的复苏,公司所从事的类金融业务,包括小额贷款、融资租赁等都与实体经济的景气程度高度相关。二是全年财务费用较高,2017年财务压力下降。此前上市公司重组购买新力投资资产的资金主要来自三部分:一是自有资金规模约8亿元,该笔资金去年全年的平均财务成为3000万左右。二是海螺水泥的资金支持2亿左右,该笔资金成本稍低,全年平均成本在1200万元。三是来自于浦发银行的并购贷款,经测算,规模在7个亿左右,贷款利率8%,则每年的资金成本为5600万元。三部分合计约9800万元左右,此次资产购买的部分资金将陆续还完,2017年公司的财务压力会有所下降。三是小额贷款增速放缓,行业景气下降,典当等类金融融资难度加大。截至2016年末,全国共有小额贷款公司8673家,同比减少237家,贷款余额9273亿元,2016年人民币贷款减少131亿元。小贷公司的增速已经明显放缓,贷款余额不增反减。行业受实体经济变化影响较大,因而实现业绩承诺中的高增速难度加大。由于政策继续限制典当行业从银行等金融机构融资,类金融行业融资难度加大。

3.投资建议

由于证监会已经受理公司发行股份购买海科融通股权的重组方案,所以不受本次上市公司再融资新规的影响。本次公司推出高送转方案,一定程度上弥补了业绩承诺的未达成,同时有利于维持短期的股价稳定。虽然业绩低于预期,且经营上会面临一些挑战,但年报公布以后,市场已经对此有所消化,目前公司的估值处于较低的区间,建议投资者继续关注。

4.风险提示:公司重组进程不及预期,宏观经济复苏缓慢