新力金融(600318.CN)

新力金融:业绩略低承诺,收购支付可期

时间:17-02-21 00:00    来源:华泰证券

类金融盈利略低于业绩承诺,拟资本公积转增股本10送10超预期。

2016年,公司实现营业收入8.11亿元,同比下降40.86%,主要系出售水泥资产所致;实现利润总额4.62亿元,同比增长66.24%;实现归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长114.02%,主要盈利来源于类金融子公司,其中小贷4921万元、典当5885万元、担保3681万元、租赁1.9亿元、P2P1209万元,5家类金融子公司实净利润2.1亿元,略低于承诺业绩2.4亿元,将由于股东新力投资集团进行现金补偿约6600万。公司拟每10股派发现金红利1元,同时资本公积转增股本10送10超市场预期,体现公司对后续盈利信心,同时为将来再融资打下股本基础。

类金融盈利未达预期将获新力投资现金补偿,2017仍在承诺期。

类金融盈利未达预期主要因典当规模降为负增长-14.5%。五家类金融子公司实现扣除非经常性损益后的净利润2.1亿元左右,未达到2016年承诺业绩2.4亿元,主要由于融资渠道有限和优质项目不足,导致的规模增长趋缓。新力投资集团将以现金进行差额补偿。2017年仍处于业绩承诺期,预计承诺业绩3.1亿元无忧。

收购海科融通可期,预计三月底左右得到监管反馈结果。

公司农村金融战略预计按照先支付结算在多牌照协同的分步走战略,第一步先做结算缴费支付,给农户日常结算提供方便,同时收集数据弥补数据缺乏问题,随着数据的积累及两权确权的完成,然后可以将现有新型牌照对接金融需求。在全国供销体系内,只有安徽供销社下控股两家上市公司。控股企业广泛的网点布局将为农村金融第一步走,提供高粘性客户,预计将为海科融通贡献1000亿左右的年收单量。公司收购海科融通计划有望带来较大业绩支撑,预计三月底左右得到监管反馈结果。

海科融通存量收单已占市场前列,配套融资项目布局农村金融。

海科融通预计2016年收单量5000亿左右,综合费率相比去年有所提升。在存量基础上已开始布局农村金融领域,预计配套融资的三个项目-山东物流金融服务平台项目、华润MIS项目、河北“村村通”项目将带来3000亿左右的年收单量。因此,在目前存量收单量基础上,加上供销社客户引入及配套融资项目上线,预计明年收单量大概率破万亿。

供销社优势强大,农村普惠金融稀缺标的,维持增持评级。

考虑到公司具有供销社股东背景,治理效率高且利于依靠农村渠道进行互联网金融拓荒型布局,新型金融全牌照协同提供全产业链金融服务。不考虑海科融通业绩情况下,预计2017-2019归母净利润2.6/3.2/3.8亿元,对应EPS为1.07/1.31/1.57。假设海科融通收购于2017年成功完成,预计2017-2019归母净利润为4.6/5.9/7.2亿元,2017年之后按照重组后3.96亿股本,暂不考虑资本公积转增股本,看好支付业务增长,提高EPS预测为1.15/1.48/1.81元,按29-30倍PE2017年eps对应目标价34-35元。

风险提示:资产重组失败,收单量增长不及预期。