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巢东股份:业绩符合预期,区域价格持续回升,供需关系逐步改善

时间:12-10-28 00:00    来源:申万宏源

1-3季度业绩下滑83%,基本符合预期。2012年1-3季度公司实现营业收入7.4亿元,同比下降29%,实现归属母公司净利润0.39亿元,同比下降83%,折合EPS0.16元,基本符合我们业绩前瞻中预期的0.17元。其中,3季度公司实现营业收入2.4亿元,同比下降32%,环比下降16%,实现归属母公司净利润183万元,同比下降97%,环比下降85%,折合EPS0.01元。3季度公司主营业务毛利率为14%,同比回落19%,环比回落2%。

吨盈利回落致业绩大幅下滑,利息资本化致财务费用大幅下降。3季度,公司水泥熟料综合销量预计为128万吨,同比增加11万吨。2012上半年江浙沪皖四省共新增熟料产能1767万吨,区域产能压力明显加大,加上3季度淡季需求平淡,安徽区域价格持续回落。3季度,安徽地区P.O42.5水泥平均价格为269元/吨,同比回落148元/吨,环比回落41元/吨,其中安徽、江苏沿江熟料出厂最低价达190元/吨,按此价格60%企业处于亏损状态。预计公司3季度水泥吨毛利为26元,同比下降15元。因公司部分贷款利息资本化,1-3季度公司财务费用同比减少0.21亿元,合计贡献EPS约0.06元。

安徽地区盈利见底,4季度价格持续上涨,供需关系逐步改善。自9月份以来,随着旺季需求逐步复苏,在企业协同和盈利压力双重作用下,安徽地区水泥价格持续上涨。目前安徽P.O42.5价格达300元/吨,较9月初平均上涨约50元/吨,安徽以及沿江熟料到位价达280-300元/吨。皖南沿江地区磨机开工率达75%,熟料库存比仅45%,库存压力降低,旺季效应有望延续,区域价格仍具备上涨动力。从供给来看,12年上半年安徽投产7条生产线,新增熟料产能1302万吨。随着主要新增产能的释放,12年下半年至13年,安徽地区新增产能明显下降,供需关系将逐步改善。

维持“增持”评级。目前安徽地区盈利已见底,随着供需关系逐步改善,区域盈利水平有望进一步提升。随着公司海昌二期一线投产,公司熟料产能达613万吨。我们维持公司12-14年EPS至0.35/0.48/0.61元,维持增持评级。