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巢东股份2012年1季报点评:量价齐跌,盈利或将触底反弹

时间:12-04-26 00:00    来源:国信证券

2012年Q1EPS0.10元,同比下降66.67%

公司2012年1季度营业收入达2.15亿元,同比下降31.09%,归属于上市公司股东的净利润为0.25亿元,EPS为0.10元,同比下降66.67%。

量、价齐跌,吨三项费用进一步改善

我们估算,公司1季度水泥熟料销量82万吨,比去年同期下降约20万吨;1季度水泥熟料综合售价约262元/吨,较去年同期下滑44元;量价齐跌原因主要是:在宏观调控政策持续影响和连续阴雨天作用下,需求疲软;区域内新增产能逐渐释放带来供给压力。我们判断,公司1季度成本约194元/吨,与去年季度持平,同比去年同期上涨16元/吨,主要由于尽管公司加强成本控制,但是停窑时间加长,煤电价格同比略有上涨;吨毛利约68元/吨,毛利率约25.97%,环比4季度下降近9个百分点,同比去年同期下滑约19个百分点。

在外部需求疲软情况下,公司加强内部控制,1季度吨费用进一步下降,约28.74元/吨,比2011年全年吨费用下降5.9元/吨,主要是由于公司加强费用控制,并根据海昌二期一线工程投资进度将相应银行借款利息资本化。

盈利状况触底,或将企稳回升

进入4月份以来,天气逐渐转暖,延续工程陆续复工,公司的日出货量已经恢复到1万多吨的水平,我们判断,公司目前水泥熟料综合售价约250元/吨,成本较1季度略有下降,吨毛利维持在60元以上,企业盈利微薄,我们认为,未来价格进一步下滑的可能性不大,随着需求回暖,价格和吨毛利或将企稳回升。

风险提示

经济大幅放缓可能导致水泥需求大幅下滑;煤价大幅度提升。

EPS下调至0.81元,维持“推荐”评级

公司核心市场安徽地区集中度较高,并且华东地区是全国最早进行协同的区域,未来随着工程不断开工和天气转好,水泥需求将逐渐转暖,盈利状况或将企稳回升。公司于2012年新投产的海昌二线(4500t/d)将为公司带来近30%产能增长。我们预计公司2012-2014年的EPS为0.81/1.40/1.57,维持“推荐”评级。