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巢东股份:业绩下滑65.8%低于预期,区域价格进入底部

时间:12-04-26 00:00    来源:申万宏源

一季度业绩同比下降65.8%,低于预期。2012年一季度公司实现营业收入2.15亿元,同比下降31.2%,实现归属母公司净利润2494万元,同比下降65.8%,折合EPS0.1元,低于我们一季报前瞻中预期的0.17元。一季度公司主营业务毛利率为26%,同比回落18%,环比回落10%。

区域价格回落,销量下降致盈利大幅下滑,费用率进一步下降。一季度为华东传统淡季,加上今年下游开工速度较为缓慢,华东地区价格继续下跌。一季度安徽P.O42.5水泥均价同比回落91元/吨,较11年四季度回落29元/吨。受价格下跌及成本费用上升影响,预计公司一季度吨水泥毛利为66元/吨,同比下滑72元/吨,从而导致业绩大幅下滑。受下游需求减少的影响,预计公司一季度水泥熟料销量85万吨左右,同比减少约15万吨。一季度公司三费率进一步下降,合计为11%,同比下降1.4%,环比下降3.4%。

安徽价格进入底部区域,二季度需求预期改善,价格有望企稳。目前安徽地区P.O42.5水泥价格仅310元/吨,较年初已累计下跌90元/吨,较去年同期下降超过30%,已低于2010年同期水平,处于底部区域。周边江浙沪地区水泥价格也较年初累计下跌达100元/吨,仅略高于2010年同期水平。目前华东地区水泥价格已基本进入底部区域。二季度华东新增产能释放较多,仅安徽地区就有4条生产线投产,但随着旺季来临,加上信贷政策的预调微调,铁路等基建项目有望在二季度实现复工,需求预期有望得到明显改善,预计价格有望企稳。

盈利预测与估值。目前市场已经进入底部,但一季度市场价格回落幅度超出预期,我们下调公司12-14年EPS至1.04/1.31/1.6(原为1.36/1.6/2.1)元,维持增持评级。