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巢东股份:业绩符合预期,产能稳步推进,未来将向下游延伸

时间:12-03-27 00:00    来源:申万宏源

投资要点:

全年业绩增长 344.9%,4季度单季同比下降16%,基本符合预期。公司公告2011年年报,11年实现营业收入13.9亿元,同比增长79.4%,实现归属母公司净利润2.89亿元,同比增长344.9%,折合EPS1.2元,基本符合我们1.15元的预期。其中,4季度收入3.6亿元,同比增长7%,环比上升3%,归属母公司净利润6200万元,折合EPS0.26元,单季同比下降16%,环比上升4.4%。单季毛利率为36%,同比回落12%,环比上升3%。

量价齐升及费用降低带来盈利大幅增长。从全年看,2011年公司水泥主业实现量价齐升。2011年公司水泥和熟料销售总量达458万吨,较上年增长44.45%。

2011年安徽合肥P·O42.5均价达386元/吨,较2010年上升65元/吨,公司水泥熟料吨综合毛利为119.4元,较2010年增加40.5元。同时,公司进一步强化经营费用的管控,期间三项费用占主营业务收入仅为11.55%,较上年下降6.95%,与海螺水泥的费率相近。分季度看,受宏观调控影响,4季度安徽合肥P·O42.5均价较3季度回落约10元/吨,至362元/吨,同比回落近60元/吨。

海昌二期稳步推进,非公开募投向下游延伸。公司海昌二期第一条4500t/d新型干法熟料生产线已于2011年5月开工建设,预计将于12年中期投产。届时,公司年熟料产能将达到615万吨,水泥产能310万吨。另外,公司拟非公开增发不超过4000万股,募集资金用于9MW 余热发电项目、码头和120万方商品混凝土项目建设。余热发电和自用码头将降低公司电力和运输成本;商品混凝土项目达产后预计每年可创造近3.8亿元的营业收入,拓展公司利润来源。

盈利预测与估值。从市场区域来看,2012年公司核心市场安徽区域面临的产能压力将大于2011年,需求增速也将放缓,区域价格将面临回落。预计公司毛利率将有所下降,我们下调公司12-14年盈利预测, 预计 EPS 为1.36/1.6/2.1(原为1.7/2)元,维持增持评级。