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巢东股份:加强管理,应对区域竞争加剧

时间:12-03-27 00:00    来源:宏源证券

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公司营业收入增长的原因是水泥业务量价齐升,水泥和熟料净销量458万吨,同比增长44.45%;产品综合平均销售价格299.77元/吨, 同比上升52.56元/吨,带动毛利率同比上升7.9个百分点至39.84%。其中熟料业务增长迅猛,销售同比增长481%。

报告期公司经营费用的管控能力进一步强化,三项期间费用率合计同比下降6.95个百分点至11.55%,其中管理费用控制最为突出,下降了3.95个百分点。毛利率提升和期间费用率下降导致公司净利润增速远超营业收入,达345%。公司非常重视期间费用控制,目标2012年吨产品期间费用在上年基础上下降5元,以今年产量485万吨计算, 相当于减少期间费用2400万元,降低期间费用率1.74个百分点。

公司海昌二期第一条4500t/d 新型干法熟料生产线和配套余热发电项目预计将在今年内建成投产。届时公司年熟料产能将达到615万吨,水泥产能310万吨,余热发电机组装机容量达31MW,余热年发电量达22440万度。公司规模效益将得到提升,产品成本等竞争能力有望进一步增强。公司2012年目标实现销售收入约13.8亿元。

工信部公布《水泥行业准入条件》自实施以来,严格控制新建水泥(熟料)生产线项目,淘汰落后产能,2012年淘汰落后水泥产能的任务依然艰巨,淘汰落后产能的力度必将进一步加大。尽管公司所在皖中区域的城市建设、水利设施改造、保障房建设等力度较大,水泥需求保持一定增长潜力,但国家关于抑制房价调控政策的实施会对水泥市场产生一定影响,华东地区水泥价格下跌也会对公司销售造成影响, 预计公司2012年业绩会有所下滑。

我们预计公司2012和2013年EPS 分别为1.12元和1.50元,对应PE 为11.53和8.66。由于市场对于华东地区水泥价格下滑问题已经有充分预期,给予公司“增持”评级。