新力金融(600318.CN)

巢东股份2011年年报点评:需求影响自去年4季度开始显现

时间:12-03-26 00:00    来源:国信证券

2011年EPS1.20元/股,同比增长344%。

公司2011年营业收入达13.91亿元,同比增长71.39%,归属于上市公司股东的净利润为2.89亿元,EPS为1.20元,同比增长约344%。

4季度毛利率同比下滑10个百分点,成本和费用持续改善据估算,公司4季度的水泥熟料销量为120万吨,与3季度(117万吨)基本持平。4季度水泥熟料综合售价约为298元/吨,与3季度持平;成本约为194元/吨,环比3季度降低5元/吨;吨毛利约为104元/吨,毛利率约为35.06%,环比3季度提升近2个百分点,但是同比去年同期下滑约10个百分点,主要是由于2011年下半年受到宏观调控的影响,水泥需求疲软,4季度出现旺季不旺的局面。

在外部需求不断走弱的情况下,公司加强内部成本控制,4季度不仅生产成本下降,吨费用也维持在低位。4季度公司的吨费用约为34.73元/吨,与3季度基本持平。2011年公司的吨费用为34.63元/吨,比2010年、2009年分别下降11、9元/吨,表明公司在持续进行改善,提升公司的alpha。

2012年1季度业绩或将同比下滑,海昌二期一线期望于年中投产。

由于宏观调控的影响以及公司主要市场的持续阴雨天气,2012年以来公司的综合售价和销量预计会出现一定程度的下滑,我们预计公司12年1季度的吨毛利约为90-95元/吨,毛利率约为31%,去年同期为44.08%。海昌二期一线预计将于今年年中投产。

风险提示。

经济大幅放缓可能导致水泥需求大幅下滑;煤价大幅度提升。

需求回暖和产能扩张推动公司成长,“推荐”评级。

公司核心市场安徽地区集中度较高,并且华东地区是全国最早进行协同的区域,未来随着新项目的不断开工和天气的转好,水泥需求将逐渐转暖,供需状况有望不断改善。公司于2012年新投产的海昌二线(4500t/d)将为公司带来近30%的产能增长。我们预计公司2012-2014年的EPS为1.06/1.71/1.92,“推荐”评级。