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巢东股份:2011年三季度报告点评

时间:11-10-27 00:00    来源:东海证券

评述报告期内,公司营业收入较上年同期大幅上升,主要是由于水泥售量增加和销售价格上升综合影响所致;财务费用较上年同期上升33.63%,主要是公司海昌一期二线项目贷款利息支出由资本化转为费用化影响所致;投资收益减少3,134.89万元,主要是公司上年同期处置安徽巢东纳米材料科技有限公司股权影响所致。

从单季度数据看,公司三季度实现营业收入3.5亿元,同比增长102%;实现利润总额7,9016.79万元,实现归属于上市公司股东净利润5,910.6万元,实现基本每股收益0.24元。与二季度相比,公司三季度营业收入环比下降5.26%;归属于上市公司股东净利润环比下降38.54%;基本每股收益环比下降39%。营业收入环比下降,营业成本却环比上升13个百分点,是造成三季度公司利润环比下降的主要原因。从数据上不难看出,公司三季度盈利不尽如人意,一方面由于7、8两月是传统淡季,雨季到来对在建施工项目进度会有所影响,进而影响水泥需求;另一方面,由于资金面压力导致下游需求萎靡,水泥需求量整体下滑,致使价格较4、5月份高点有所下降,我们认为上述两点是公司三季度盈利环比下降的主要原因。

目前华东地区产能过剩情况并未出现实质性好转,但是由于华东地区市场成熟度相对较高,各大企业间协同程度较好,停窑检修等措施的实施使得该地区价格较为稳定。四季度华东地区天气较为适合施工,加之华东地区用电面临较大困难,我们认为四季度公司所在区域供需情况会出现一定的好转。随着海昌公司一期第二条4,500t/d新型干法熟料生产线的建成投产,2011年公司熟料产能达到435万吨,水泥产能380万吨,22MW余热发电机组投入运行,余热年发电量达16,395万度,规模效益进一步显现,产品竞争能力进一步增强。

预计公司11、12、13年可以实现基本每股收益1.44、1.81、2.18元/股,对应昨日收盘价15.64元,11、12、13年动态PE为10.86X、8.64X和7.17X。虽然目前行业整体面临需求压力,但是考虑到公司全年盈利大幅增长,且所处区域经营环境较为健康,我们仍维持公司“增持”评级。